SULAWESI TENGAH — Analis makro global Fidelity Investments, Jurrien Timmer, menyoroti dinamika ini sebagai sinyal peringatan bagi pasar. Dalam analisisnya, kenaikan imbal hasil Treasury dari tahun 1960-an hingga pertengahan 1990-an membuat obligasi pemerintah menjadi alternatif yang kompetitif dibandingkan ekuitas, sebuah kondisi yang belum pernah terjadi dalam beberapa dekade terakhir.
Sejarah mencatat konsekuensi nyata dari pergeseran ini. Kejatuhan pasar 19 Oktober 1987, atau yang dikenal sebagai Senin Hitam, mengakibatkan Dow Jones Industrial Average merosot 22,6% dalam sehari—penurunan persentase satu hari terdalam sepanjang sejarah. Saat itu, investor yang mengabaikan daya tarik obligasi yang semakin kompetitif harus menerima konsekuensi pahit.
Imbal Hasil 30 Tahun di Level Tertinggi Sejak 2007
Data terkini menunjukkan imbal hasil obligasi 30 tahun AS telah mencapai level tertinggi sejak 2007. Kondisi ini berpotensi berlanjut apabila data Indeks Harga Konsumen (CPI) AS yang akan dirilis Rabu melampaui estimasi pasar, yang akan memperkuat ekspektasi bahwa Federal Reserve mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama.
Fenomena ini menggemakan awal tren kenaikan imbal hasil multi-dekade yang dimulai pada akhir 1950-an. Setelah jatuhnya pasar akibat pandemi Covid-19 pada 2020, imbal hasil secara konsisten menunjukkan tren naik, menciptakan tekanan baru bagi seluruh kelas aset.
Bitcoin Lebih Rentan Dibanding Saham
Di tengah kondisi ini, bitcoin menghadapi tantangan yang lebih kompleks dibandingkan saham. Cryptocurrency ini tidak memiliki pendapatan maupun arus kas untuk membenarkan valuasinya. Nilai bitcoin sepenuhnya bergantung pada persepsinya sebagai emas digital dan lindung nilai terhadap depresiasi mata uang fiat.
Ketika imbal hasil meningkat, setiap aset harus membenarkan harganya dengan fundamental yang lebih kuat. Bagi saham, hal ini berarti pertumbuhan pendapatan yang solid. Namun bagi bitcoin, tidak ada metrik fundamental yang bisa dijadikan pegangan, membuatnya lebih rentan terhadap pergeseran preferensi modal.
Proyeksi harga bitcoin yang menyebut angka Rp 8 miliar hingga Rp 16 miliar per koin dalam beberapa tahun mendatang tampak semakin sulit dibenarkan dalam lingkungan suku bunga tinggi ini. Modal yang tadinya melimpah dan mengejar momentum kini memiliki alternatif yang lebih aman dengan imbal hasil kompetitif.
Data On-Chain dan Volatilitas Menjadi Perhatian
Meski tekanan pasar meningkat, data on-chain menunjukkan akumulasi oleh investor besar. Jumlah dompet yang memegang setidaknya 10.000 BTC telah naik kembali ke 90, tertinggi dalam enam bulan terakhir. Dalam delapan pekan terakhir, jumlah dompet "paus" ini meningkat 7,1%.
Indeks volatilitas tersirat 30 hari bitcoin (BVIV) juga menjadi indikator yang perlu dipantau. Indeks ini telah rebound dari level dukungan jangka panjang di dekat 36%, bertepatan dengan melemahnya harga spot bitcoin. Pergerakan kedua indikator ini secara historis cenderung berlawanan arah.
Katalis Baru dari Regulasi dan Geopolitik
Di sisi regulasi, Securities and Exchange Commission (SEC) AS dijadwalkan mengadakan pertemuan pada 24 Agustus untuk mengusulkan aturan formal pertama bagi penawaran aset digital tertentu. Langkah ini bisa menjadi jalur terstruktur bagi penerbitan legal aset digital, meski dampaknya terhadap pasar masih belum jelas.
Ketegangan AS-Iran juga menambah tekanan. Harga minyak naik karena negosiasi mengenai kesepakatan damai dan pembukaan kembali Selat Hormuz mengalami kebuntuan, sementara ketidakpastian inflasi global menahan pergerakan pasar saham dunia.
Investasi mengandung risiko. Investor perlu mencermati bahwa lingkungan suku bunga tinggi mengubah cara pasar menilai aset berisiko, dan sejarah menunjukkan penyesuaian semacam ini jarang berlangsung mulus.
